行业和个股选择要有足够认知浆果楝属

行业和个股选择要有足够认知 行业和个股选择要有足够认知



朱昂：从组合看，你的行业涉及面比较广，能否说说你是如何做行业选择的？

林庆 行业选择的核心是认知能力。我们大家都说要去有鱼的地方钓鱼，在肥沃的土地种庄稼。然而， 如果没有足够的认知，当发现这片土地很肥沃，可能已经很拥挤了，进入的租金变得很高，而分到土地小导致肥沃度也不够了。这时候，我宁愿用一种收成的思维去寻找性价比更好的土地。有些土地看上去并不肥沃，但是可能马上要下雨，也能带来不错的收成，关键是并不拥挤，地租也不高。

比如说医药行业，很多人都知道很好，我的基金也很早超配了医药。那时候医药行业整体估值很低，对于我这种没有专业医药背景的人来说，也能从中获得收益。今天整个医药板块估值都比较高，就更加需要专业能力来评判企业的价值。如果没有很强的认知能力，再去重配医药行业的赔率就不那么高了。

朱昂：说到行业认知，能否再聊一个你和市场认知不同的细分子行业？

林庆 我说说快递这个行业吧，也能从公开信息中看到我的持仓，持有了一家快递行业的龙头公司。

对于这个公司，我认为代表的是综合物流行业，包含了快递、快运、冷链、国际运输和同城等服务，不仅仅只是快递。综合物流发展的背后，是社会对于基础设施的需求，伴随着技术进步带来的线上化以及人们变得越来越懒，对于综合物流的需求也在不断加大。

作为一个底层的服务，也开始产生了定价能力。我们看到现在许多电商平台不再简单比拼价格了，还要比拼物流体验。综合物流从过去的工具属性，变成了平台竞争力的体现，背后依然有消费升级的驱动力。我们看到，网上购物的东西客单价越来越高，越是贵的东西，就越需要用好的物流快递服务。

某些公司通过大数据，成为少有的能实现保价服务的物流快递公司。公司通过技术手段，能够实现全程跟踪。科技赋能之后，公司还能提高运营的效率，带来了毛利率的提高。这些都是同类公司做不到的。

从社会的基础设施角度出发，这家公司不是普通的快递公司。从简单的快递服务，延伸到了综合物流服务，帮助很多企业打通了B端和C端的供应链环节。

这就回到了定价错误的问题，大家对于公司的定价还只是快递公司，我认为其实远不止快递那么简单，属于一个具有科毛叶葶苈技属性的基础设施提供方，长期看，有平台化的可能，那么商业模式就发生了变化。好生意是，对你的客户来说不是费用，而是一种生产资料。快递物流已经从过去的费用模式变成了一种生产资料，好的商品都把优质快递物流服务包含在里面，能够为用户创造增量的价值。

朱昂：从行业分布来看，你持有比较多的化工，这是什么原因？

林庆 主要是自上而下找到的错误定价行业，并不是自下而上的逻辑，所以我组合里面并没有重仓单一的化工企业。这个行业投资的逻辑比较简单，化工是一个全球充分竞争的行业，过去由于行业集中度很分散，大家都是给周期股的估值。今天，我们发现行业出现了集中度提高，龙头企业的竞争力变得更强，从现金流贴现的角度出发，能够贴现回来的时间周期也被拉长了，那么整体应该有估值的提升。

滨柃朱昂：你的组合里面确实有一些不是那么主流的公司，逆向的背后是什么呢？

林庆 我的投资会有顺势和逆向的兼具。顺南沙薯藤势是指要顺社会发展的大趋势，逆向只是这些公司的试错关注度并不高。像我前面提到的案例中，商业冷链、综合物流都是社会发展的大趋势。再举一个案例，从公开信息能看到我组合里面有做人力资源的公司，这类公司对应的社会发展趋势就是灵活用工。从海外视角看，人力资源云服务企业Work Day的市值也很大，说明人力资源服务的空间很大。华南青冈

这类公司对应一个很大的市场空间，公司的发展方向也和社会趋势一致。此外，这类公司自身的市值不大，只有100亿左右，给我们不错的价格保护。在我的投资体系中，错误定价并不全部反映在估值，也能从市值上有所反映。

从这些具体的投资案例中，能够更加清晰看到我的投资逻辑。